Ethena își reinventează strategia: cum USDe se adaptează și crește în dinamica pieței

Echipa Ethena a publicat recent un articol informativ în care analizează modul în care își adaptează strategia de susținere a USDe, răspunzând dinamic la condițiile de piață și concentrându-se pe lichiditate, stabilitate și diversificarea surselor de venit pentru a asigura o creștere sustenabilă a protocolului.

Ne prezintă istoria și evoluția strategiei de alocare pentru susținerea USDe, de la lansare până în prezent. Structura activelor care susțin USDe s-a adaptat de-a lungul timpului, în funcție de observațiile și feedback-ul din piață, pentru a reduce riscul, a îmbunătăți lichiditatea și a asigura surse de venit diversificate pentru protocol. Cu ajutorul Comitetului de Risc, Ethena a implementat verificări suplimentare și procese de luare a deciziilor mai transparente privind alocarea activelor și strategia generală.

Începuturile

În aprilie 2023, Ethena a fost construită pe un cadru inițial care se baza în principal pe ETH și ETH LSTs (Liquid Staking Tokens), cu delta acoperită prin contracte futures perpetue și cu termen. Această idee a fost inspirată din articolul lui Arthur Hayes, Dust on Crust, care descria un dolar sintetic susținut de BTC. Echipa Ethena a considerat că ideea merită explorată, adăugând ETH staked ca activ suport pentru a crește veniturile și a atenua riscurile de finanțare negativă.

La acea vreme, randamentul stETH de 6-7% oferea o marjă suficientă pentru cazurile în care ratele de finanțare deveneau negative. Cu toate acestea, până la lansarea USDe în februarie 2024, randamentele stETH au scăzut la aproximativ 3%, ceea ce a făcut mai puțin atractivă utilizarea stETH ca activ principal de susținere din perspectiva riscului, într-un mediu în care titlurile de stat pe termen scurt ofereau randamente de 5% sau mai mari. În plus, ca „derivat” al ETH, stETH prezenta riscuri de lichiditate reduse și de deviere a prețului față de ETH în momente de volatilitate pe piață.

Prioritizarea Lichidității și Stabilității

Pe măsură ce USDe a crescut, minterii au preferat să mintuiască și să răscumpere USDe folosind active stabile precum USDT și USDC, mai degrabă decât ETH sau LSTs. Drept urmare, protocolul a început să mențină o rezervă de active stabile, setată inițial la aproximativ 5% din oferta totală a USDe, pentru a gestiona răscumpărările de mare amploare.

Când Ethena a fost lansată, ratele de finanțare erau extrem de ridicate, generând peste 8 milioane de dolari în venituri săptămânale pentru protocol. Aceste venituri au permis extinderea Fondului de Rezervă pentru a crește stabilitatea protocolului, ajungând la peste 46 milioane de dolari în prezent. În aprilie/mai 2024, Ethena a trecut printr-un test de stres în urma unui eveniment major de răscumpărare, în care USDe și-a menținut prețul aproape de $1.

Stadiul Actual

Pentru a prioritiza lichiditatea și a alinia alocările la profilurile de risc, protocolul a redus proporția de ETH LSTs în favoarea activelor stabile, cum ar fi USDC și USDS. Acest pas face parte dintr-o strategie de a menține stabilitatea în piețele bear și de a profita de ratele mai ridicate ale trezoreriilor SUA.

Comitetul de Risc al Ethena

În august 2024, Ethena a lansat guvernanța protocolului, înființând un Comitet de Risc compus din firme de risc de renume, precum Gauntlet și Block Analitica, care evaluează și gestionează riscurile din ecosistemul Ethena. Recent, comitetul a aprobat SOL ca activ de susținere pentru USDe, oferind comunității Ethena o mai mare transparență prin analiza publicată în forumul de guvernanță.

UStb

Ethena a anunțat recent lansarea UStb, un produs stablecoin susținut de Fondul de Lichiditate Digitală USD Institutional al BlackRock, BUIDL, care ar putea deveni o componentă de susținere a USDe pentru a crește stabilitatea în diverse condiții de piață.

Îmbunătățirea Scalabilității

BTC și ETH reprezintă în prezent aproximativ 70% din activele care susțin USDe, iar cu aprobarea recentă a SOL, Ethena își extinde accesul la piețele futures și poate susține o ofertă de aproximativ 13 miliarde dolari la capacitate maximă. În eventualitatea în care aceste piețe se vor extinde, USDe ar putea adăuga 30 miliarde dolari în active stabile pentru a satisface cererea și a menține o marjă de 2% față de ratele activelor reale.

Concluzie

Ethena adoptă o abordare dinamică în alocarea activelor care susțin USDe, prioritizând activele care sporesc lichiditatea, stabilitatea și scalabilitatea. Echipa Ethena speră că această prezentare este utilă pentru a înțelege situația actuală a susținerii USDe